主题：格力地产：二三线限购的风险

二三线城市限购的消息，对于主要依托单一城市发展的开发商是个利空，而格力地产恰恰就属于此类型。

7月25日，海通证券发布研究报告称，对于主要项目集中在珠海地区的格力地产，公司后期的去化速度和市场对珠海可能出台的限购政策，担心对公司当前股价将产生较大影响，并且按当前的市盈率估值，格力地产的股价略有偏高。

限购与坏账风险

报告指出，格力地产目前累计土地储备面积在160万平方米左右，全部都在珠海，主要包括了6个项目，分别是格力广场一期A区、格力广场一期B区、格力广场一期C区、格力广场二期、拱北夏湾C区、香樟美筑和格力海岸项目。

不过，对于公司项目主要集中在珠海，格力地产财务负责人兼董秘黄华敏在此前表示，公司是按照“立足珠海，重点布局”的发展策略，将加快重点布局步伐，努力拓展新项目、新资源，争取重点区域布局取得实际性进展。

黄华敏同时称，如果条件合适的话，不排除考虑再收购一些公司或者扩展新的领域。

除了限购潜在的风险外，海通证券还指出，格力地产2010年营业收入较2009年同比增长125.65%，但基本每股收益较2009年却减少62.69%。造成这一现象的主要原因是公司增加计提了往来款的坏账准备，使得当年资产减值损失较上年增长63.64%。

海通证券认为，目前格力地产各类型潜在坏账计提比例已达76.36%左右，预计未来继续大规模提取坏账准备的可能性不大。大幅度计提坏账准备，一方面说明公司会计处理方式相对谨慎；另一方面也不能排除一旦坏账冲抵，公司业绩将存在较大弹性的可能。

坏账带来的风险，海通证券称，目前格力地产财务压力不大，但公司此前拟非公开增发不超过2亿股，募集不超过16亿元的融资方案，虽然已经得到广东省国有资产管理委员会审批同意，暂时还需经过股东大会通过，但由于目前房地产二级市场融资近存在特殊通过案例，因此公司非公开增发仍需等待市场放开。

据了解，该增发融资方案是格力地产于2010年7月份正式发布的，格力地产当时表示，募集的资金将分别用于公司格力广场项目和格力海岸一期项目的建设经营。

随着国内资本市场对房地产企业融资的闸门紧闭，该增发也随之被拖延，在与此同时，格力地产也在想方设法寻求各种途径进行融资。

融资与业绩压力

今年1月7日，格力地产发布公告称，公司控股子公司珠海格力房产有限公司向交通银行股份有限公司珠海分行、中国工商银行股份有限公司珠海拱北支行分别申请8.9亿元与6亿元的贷款。据悉，该笔贷款将用于开发格力广场项目，格力地产为贷款提供连带责任保证。

同时，格力房产为其下属控股公司珠海格力建材有限公司向珠海市农村信用合作联社南湾信用社、珠海市商业银行银行股份有限公司北岭支行分别借款5000万元与3000万元提供保证担保。该二项借款为流动资金，借款期限均为12个月。

6月28日，格力地产再发公告称，已审议通过《关于格力房产为其信托融资提供质押担保的议案》，拟在已审批的贷款额度内，向广东粤财信托有限公司申请信托融资4.5亿元，借款期限18个月。

再融资的同时，格力地产的业绩也不容乐观。资料显示，今年一季度，格力地产实现营业收入2.71亿元，同比下降35.36%，实现净利润6106.47万元，同比下降29.85%。每股收益0.11元，同比下降26.67%。海通证券则预计，格力地产2011年营业收入为14.1亿元。

格力地产在一季报中称，营业收入同比下降原因是可结转楼盘销售收入减少。而海通证券则认为，格力地产上半年主推楼盘是格力香樟和格力广场1期B和A尾盘，从目前销售情况看，上半年累计销售额在10亿以上，与去年基本持平。

海通证券还称，2011年格力地产的主要结算项目是格力广场A尾盘和格力香樟项目。招商证券亦认为，格力地产今年的业绩将主要由格力香樟项目保障，2012年和2013年的业绩将由格力海岸项目体现，预计下半年将实现预售。

招商证券还认为，今年3月6日《粤澳合作框架协议》签订后，澳门和珠海两地的联系将更加紧密，横琴岛将成为未来招商引资的主要平台。格力地产已经参与港珠澳大桥人工岛前期工程，未来公司凭借自身的良好背景，有可能会获得更大的发展机会。